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「富易堂客户端」疯狂加杠杆王者归来 AA城投已回到4.7%发债

 2020-01-11 17:18:18

「富易堂客户端」疯狂加杠杆王者归来 AA城投已回到4.7%发债

富易堂客户端,日前,北京市谷财集团有限公司发行了期限为3+2的中票,其主体评级和债项评级均为AA级。发行结果显示,其票面利率仅为4.77%,认购倍数达6倍。

其利率之低让一众同业小伙伴咂舌。在一个月前,同期限同评级的城投发债利率在7%-8%之间,甚至还不一定能发出来。

当然,谷财集团发行利率低也因为其占据了“天时地利”。

地利上,其是北京下辖区的城投平台。工商登记信息显示,北京市谷财集团有限公司大股东为北京平谷区国资委。2013年6月,该公司调出银监会融资平台名录,是类平台公司。

更重要的是天时,宽货币政策下,城投最为受益。虽然央行连续十余日暂停逆回购,但7天期shibor连续多天低于同期限逆回购政策利率。7天期银行间质押回购利率也只有2.3%左右,银行间流动性可谓“泛滥成灾”。

其他城投同样是以较低的发行,但是民企的发债利率依然高企。更值得关注的是,银行间的“水”依然难以留到实体,民营企业、中小微融资依然偏紧。

现在利率仍有下行之势。中美超短期国债利差已然倒挂,人民币汇率将承压。一些机构认为,下半年有可能再现资产荒。更多的是焦虑,企业寄望抓住这短暂的时间窗口赶紧发债。

一位券商同业惊呼,感觉重回2015了。那时央行连续多次降准降息,7天期shibor最低降至2%以下。不过,三年间的市场变化已是沧海桑田,从资产荒到负债荒,再到资产负债两荒。

加杠杆归来

先来看看上海银行间市场的七天期拆借利率(7天shibor)。这是一个观测资金价格走向的重要风向标。

从上图来看,2015年央行降准降息后,7天期shibor持续下降。在2016年上半年,该利率一直保持在2.4%的下方。当时,市场热议的是资产荒,也就是钱太多了,但是没有好的资产可买。

从2016年8月央行重启14天逆回购开始,7天shibor一路上行。钱紧的市场再次到来。彼时,市场热议的是负债荒,也就是金融机构缺钱。

在今年7月以前,7天期shibor也一直保持在2.8%以上。不过最近一个月以来,在央妈定向降准+5000亿MLF超额投放后,7天shibor快速下跌,8月8日跌至2.345%,市场钱松的时刻又来了!

来得如此迅速,如此猝不及防。

钱紧的时候,交易员借钱借不到,跪求资金。现在交易员一觉醒来,担心钱出不掉,于是乎“满屏出借人”。银行忙着出钱,资金面愈加泛滥,流动性宽松得如此异常。

如此宽松的情况下,市场已经出现了多重倒挂:

shibor和逆回购政策利率;

一年期国债收益率和逆回购利率;

同业存单利率和中期借贷利率等等。

隔夜shibor只有1.6%,低得令人发指,市场又在疯狂地加杠杆:滚动借入成本较低的隔夜资金,来配置较长期限债券套利。8月8日,银行间质押式回购交易达到3.85万亿的规模,创历史新高。

甚至将债券质押出去,借入资金配债,再次加杠杆。如此循环,不知杠杆多少重也。只要杠杆加起来,收益就高。但是这种繁荣难以持续下去,而一旦资金收紧,杠杆的拆解将会异常痛苦。

大量资金也涌入利率债市场。尤其7月以来,一级市场上,利率债中标利率不断下行;二级市场上,利率债收益率也步步走低。

信用债市场,高等级信用债,尤其城投债受到抢购。比如文首的北京市谷财集团发债率为4.77%,同期限同评级的广州高新区投资集团有限公司发债利率为4.9%。AAA级的河南交投发债利率只有4.33%。

而同期一些民企的发债利率依然在8%以上,所谓冰火两重天。

作者:扫雷君

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